在过去一周的时间里，利好信息集中释放，首先是汇丰公布了中国十月份的PMI指数超预期上涨，数值为51.1，扭转了市场对于中国经济持续下滑的观点，在数据公布之后，铜价一路上涨。其次10月26日之后的两个交易日欧元区首脑就银行资产重组、希腊债务减记、欧洲金融稳定工具(EFSF)扩容等一揽子方案达成一致，欧元区的风险暂时得到抑制，短期投资者信心有所恢复，铜价震荡中反弹上涨。

全球铜库存继续流入中国现货市场

9月海关进出口数据显示，中国9月共进口精铜以及铜合金为27.55万吨，与8月的23.56万吨相比增加了3.99万吨，为2011年以来的最高水平。主要原因为9月份铜价出现大跌，中国进口盈利窗口率被打开，中国作为铜资源的稀缺国家以及全球主要的用铜国家，进口盈利的机会出现之后，吸引了大量的进口铜买盘。

10月份伦铜价格稳定于7000-8000美元之间，为今年以来的最低价格区间，而进口盈利的机会仍不时出现，因此这将继续增加精铜流入中国现货市场。库存的变化是最佳印证，继9月中旬以来，伦铜亚洲库存迅速跌破15万吨，目前库存仍处于加速下滑的过程中，截止至10月28日，伦铜亚洲库存逼近10万吨的历史新低，伦铜库存仅为432375吨，单周环比下降15425吨。国内市场中，10月以来现货升水最高达到600元/吨，平均升水值为250元/吨，促使上交所库存流入现货市场，因此进口盈利窗口打开、国内现货升水稳定的情况下，国际铜库存流入中国，中国期货铜库存流入现货市场的路线到目前为止没有改变。

铜消费环比增同比减  抑制铜价反弹空间

现货市场的库存或者被下游终端企业消化，或者堆积在现货商手中，这将取决于经济景气度是好还是坏。

从短期来看，随着欧元区救市方案已经达成一致，欧元区将采用老方法继续向市场投钱，短期欧元区主权债务爆发的风险大大减弱，同时中美两国的经济数据回暖迹象越发明显：美国最新公布的3季度GDP增长2.5%，原因为消费者和企业支出增加，暂时缓解了美国经济重新陷入衰退的担忧。短期而言，全球经济有好转的预期，铜库存减少对50000元/吨附近的价格形成阶段性的支撑。

从长期来看，欧元区的解决方案只不过将主权债务爆发的风险延后，因此当欧洲主权债券到期的时候，若不能如期履约或者欧元区不愿拿出更多的钱救市，则风险会释放。美国9月份的经济数据利好居多，美国经济真正好转还是昙花一现，需持续关注，其中存在不确定性。而中国今年为调整年，政府若放松政策，高企的物价继续上涨概率较大，中国的大环境仍为经济降温，物价滞涨。因此从长期来看，全球经济前景并不乐观，全球铜库存从流入中国到生产销售也需要时间消化，因此我们的初步判断是，铜的消费情况环比三季度，在四季度会出现好转，但是在全球经济前景不乐观的环境下，铜消费同比将继续回落，这最终会限制铜价从50000向上反弹的空间。

目前铜价已经反弹至我们此前给出的目标位60000附近。从消息面来看，此前利好信息的集中释放已经反映在铜价的反弹中，未来铜价继续反弹的动力将来自于更多的利好经济数据支撑，周二将公布主要国家的PMI数据值得关注。若数据利空则60000上方的风险较大，目前现货商对于60000上方的价格已经趋于谨慎，从铜的现货升贴水可略知一二，伴随铜价反弹现货升水已经从300元/吨下降至75元/吨。从技术上看，沪铜上方压力位在64000，因此我们预期本周在经济数据利好的提振下，铜价或将继续反弹，当价格触及64000技术压力位时，价格反弹动力减弱震荡回落。交易策略：中线在60000上方谨慎追高，关注64000-63000区间压力的表现，价格放量下跌，中线可尝试在此区间抛空。

日内操作：沪铜1201在60000-61500区间内高抛低吸。

东吴期货研发部 宋露