2015年12月18日，“2016年中国有色金属市场展望”暨“金融衍生品发展论坛”(上海钢联大宗商品年会同期会场)以“新消费、新金融、新机遇”为主线，从宏观经济大局的角度、产业形势微观的角度和金融工具风控的角度全面剖析促进有色金属行业的发展！

2015年中国经济运行情况及明年展望宏观篇——梁艳红

1、大宗商品价格与货币供应量之间的相关性较大，随着中国经济发展方式的转变，有色等大宗商品行业货币供给较紧，融资环境的好坏便成为制约企业发展核心因素。

2、2015前三季度，消费对GDP的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点。第二产业对GDP增长贡献率下降至36.7%，创1983年来新低。

3、固投增速降至14%左右；房地产投资增速降至10%左右；美元兑人民币运行于6.12-6.50.

4、2015央行6降息4降准；一年期贷款利率从5.6%-4.35%，存款利率从2.75%-1.5%。2016年仍有降息、降准可能，以进一步释放流动性，减轻企业财务压力。人民币加入SDR，有望带来全球新增4-7万亿的人民币资产配置。人民币有望小幅贬值，有利于提升出口竞争力。

5、中国1949、1957、1966、1976、1989、1998、2008年每十年左右的经济周期，2016是新的周期关口，经济增速可能再下台阶。

6、美国：温和复苏，通胀低于2%，开启加息周期；欧元区：QE继续施行，经济缓慢复苏；日本：GDP连续两个季度负增长，自2008年以来第五次陷入衰退。

7、美国是唯一一个增长预测上调的主要经济。油价下跌对全球经济增长有更强促进作用，除美国外的多数主要经济体中长期增长减缓。

8、“腾笼换鸟，凤凰涅槃”是2016年宏观经济的总体基调。“供给侧”改革意味着去库存、去产能、市场出清将是2016年宏观经济主要内容。新一轮大宗商品价格下跌从2011年开始，2015年加速下滑，未来经济或仍将温和缓慢下行，但政府仍有能力守住经济下滑的底线。

2015年铜产业链数据解读及明年展望铜市篇——王宇

1、2015年铜市场观点：供应的增速快于需求的增速，去库存将是一场2-3年的持久战。

2、2015铜价下跌，在于基本面疲软格局难改，供应过剩继续拖累铜价大跌。铜精矿供给相对充裕，加工费走高及四季度冲量使得冶炼厂满负荷生产，国内铜产量节节攀升，此外，油价继续暴跌、全球经济低迷也是拖累铜价下跌的主要因素之一。

3、电缆产量5年来首次出现下降，2015年电缆产量预计在5475万千米，同比下降1.7%；电缆市场不容乐观。

4、电网投资2015年预计在4679亿元，据我的有色网测算：电网投资60-70%是用于铜，那么2015年有3000亿左右用于铜，按照今年铜平均价40000元，2015年电网领域需求铜需求量在750万吨左右，而电网应用在铜需求占比50%-60%，测算2015年终端需求消费在1000-1100万吨，因此2015年全年终端消费预计增长2.56%。

5、2015年虽然铜杆产能下降至1000万吨，但产量650万吨，依然过剩，而且2016年还有将近60万吨新投项目，因此预计2016年铜杆产量依然处于过剩阶段。

6、2015年冶炼企业总产能在833万吨，按照1-10月开工率85%来测算，预计电解铜生产711万吨，同比去年增长9.7%。

7、2015年精铜预计进口350万吨，同比去年下降3%，因此2015年表观消费量预计在1041万吨，同比去年增长7.5%。供应增速明显大于需求增速。

8、对2016年后市不看好，供应大于需求将导致2016年铜价重心下降至36000-37000元，而美金铜下降至5000-5200美元。

镍市场运行分析及明年展望镍市篇——王凯

1、2015镍价主要受环保问题、美经济复苏、国际原油大跌、国内经济增速放缓等因素影响，价格不断回落，不知底在何方。

2、不锈钢供需：2015年全球不锈钢产量首次出现负增长，国内不锈钢产量同比仍基本持平，净出口量同比减少13.7%，库存同比增加13.5%，表观消费量同比持平，增长率约0.53%。2016年受供应侧改革影响，将进入缓慢去产能过程，整体供应及表观消费量预计仍将下滑。

3、电解镍供应：国内电解镍产量同比减少4.54%，目前月停产产能0.87万吨，国内减停产严重，但今年镍板进口量剧增，1-10月份同比增加100.7%，预计11、12两月进口量仍将扩大。

4、镍铁供应：国内镍铁厂家减产严重，1-11月份同比去年减少18%，预计12月产量仍将减少，2016年镍铁产能继续向原料端靠近，国内减停产继续。2015年1-10月进口镍铁56.4万吨，同比新增144.1%，主要新增在印尼，印尼今年上线产能约有100多万吨，预计11、12月进口量仍大。

5、2016年国内镍铁及电解镍产量预计约减少20%左右，预计国内开工率不会太高，但今年新增的产能供应，已足够补充国内减产的产能，整体供应将往原料国转移，印尼预计新增产能80万吨，国内将主要依赖进口。

6、镍矿供应：镍矿处于去库存阶段，截止11月底同比下降28.4%，1-11月镍矿表观消费量同比减少14.1%，月均消费约480万吨，预计明年将完成国内过剩库存的消耗，而整体镍矿供应将以中低品位为主，镍矿对镍价的影响力，随着镍铁产能的外移，将不断减弱。

7、2016年展望：镍价预计像2013年下半年一样，处于长期的低位震荡格局，预计2016年LME镍均价8000-12000美元/吨。

铝土矿格局与铝市新常态解析铝土矿——张玲玲

1、自去年1月印尼禁令颁布后，我国进口铝矿量大幅下滑。然而企业加速境外多元化进口渠道，今年前10月进口共计4336万吨，同比增加42.2%。对于氧化铝的进口热情也明显低于铝矿的进口。

2、今年铝矿进口格局大改，马来矿很大程度地代替了部分印尼资源。

3、主流铝厂进口渠道主要锁定澳大利亚、印度、马来西亚、多米尼加、所罗门。

4、今年投资者最为关注的铝矿进口来源国就是马来西亚。马来矿走俏优势明显，中方企业在马来西亚更多的是技术上的合作。

5、我的有色网实地前往马来矿山考察当地资源、港口基建、贸易方式等第一手资料，后期也会给出相应配套咨询方案。

6、未来一年铝矿需求仍增不减，重点关注东马砂捞越地区的高品位矿山资源量、几内亚低品位矿石的价格和量、所罗门矿石贸易政策进展、铝厂高温线生产转型和印尼禁令的变化。

铝市场——李旬

1、氧化铝产量：预测2015年中国氧化铝产量约5800万吨，产能达到6900万吨。2016年中国氧化铝产能继续增加，主要来自山东，山西及云南，预计新增产能约700万吨。

2、氧化铝进口：预测2015年全年氧化铝进口量约为450万吨，较2014年进口量527.6万吨下滑较大。

3、氧化铝港口库存：截止2015年12月中旬，港口总库存与年初比较减少55万吨。

4、2015中国氧化铝价格下跌幅度达950-1000元/吨，预计2016年略有企稳，但反弹高度有限；电解铝现货价格从年初的贴水50元/吨转变为升水50元/吨，预计电解铝价格2016年依旧会维持升水状态，幅度或有所上升。

5、电解铝产量：截止2015年12月，中国电解铝减产约380万吨，分别来自河南、青海、甘肃等16个省份。而新产能的增加，主要来自山东、新疆、内蒙等区域，2015年电解铝建成并投产产能约310万吨。2016年新建电解铝项目涉及产能约300万，主要来自山东、内蒙、新疆、广西等区域。但需要注意的是新建项目投产的时间节点。如果电解铝价格持续低迷，投产期限或有所延长。

6、电解铝现货库存：截止12月全国主流地区库存总量为89.7万吨。同比增加31.4万吨。尽管减产，收储等因素对现货库存走低提供利好，但隐性库存的增加依旧对价格形成压制。预测2016年7地现货库存总量维持在85-140万吨左右。

7、消费方面：2015年铝加工的开工率及订单饱和度均有所下滑。加工费的下调很直观地反应市场需求问题，铝棒加工费2015年下调30-50元/吨。铝板带箔及铝合金锭加工费虽然没有下调，但收款账期有所延长。

8、预计2016年中国铝市场供大于求格局难改，成本维持低位，消费增长缺乏亮点，铝价反弹有限。LME价格波动区间维持在1450-1700美元/吨，电解铝现货价格波动区间维持10000-12000元/吨。

锌市场运行情况分析及2016年展望锌市篇——施婷婷

1、2015年由于国内锌价格下跌、环保压力以及矿山贫化等因素影响，国内锌精矿产量首次下滑，预计2015年国内锌精矿产量480万吨，同比下降4.22%，但是进口锌精矿为320万吨，进口矿补充国内矿的降幅。预计2015年精炼锌产量达到621.2万吨，同比增加7.5%。

2、2015年国内锌冶炼厂产能利用率比较高，大型冶炼企业平均在86.55%，中型冶炼企业在73.92%。

3、锌锭库存：沪津粤三地部分现货仓库的库存为36.52万吨，同比增加了83%。

4、冶炼厂新增情况：2015-2016年锌冶炼企业新增59万吨，1-9月份实际新投产的29万吨， 2016年国内锌冶炼产能预计新增30万吨。

5、进口锌锭：1-10月我国精炼锌进口量为49.7万吨，同比下降25%，进口锌锭的增加对国内锌市场带来冲击，自2014年来，进口盈利缺口共打开了4次。

6、镀锌产量保持增长，产能8000万吨，新增产线275万吨，镀层板1-10月份累计产量4355.6万吨，同比增长4.92%，目前国内镀锌产量释放压力依旧不小，产能过剩仍对价格形成较大制约。镀锌新增趋缓，今年产线190万吨，但是淘汰的有520万吨。

7、重点关注：利多：①、“供应侧改变”、“联合减产”预计锌将减少总产能的10%？②、“商业收储”40万吨？③、加工费下降？目前短单160-170美元/吨，长单190-200美元/吨。利空：①、美国加息，原油价格下跌，中国宏观经济放缓；②、钢厂关停，淘汰落后产能，镀锌库存；③、新增冶炼产能。

8、总结预测：从行业周期来看，锌属于短周期品种(从投资到开采约在3年时间)，而前几年的价格下跌淘汰矿产并不彻底，矿产不会出现严重短缺。锌基本面比预期差，供需失衡，预计锌价将宽幅震荡，LME主要运行区间在1400-2000美元，沪锌在10000-15000之间运行。

2015年中国有色市场回顾与2016年展望综合篇——中国有色金属工业协会副会长文献军(在上海钢联大宗商品年会主会场报告)

1、相比钢铁、煤炭等全行业亏损状态，有色金属行业经营情况较为乐观。2015年1-10月，国内8651家规模以上有色金属工业企业中亏损企业1965家，亏损面23%，较去年增长5.5个百分点；亏损额413亿元，同比增长27.7%。

2、1到10月份，国内电解铝产量2646万吨，同比增长11.3%，提高了3.6%，预计全年可达3180万吨，同比增长15%，消费增长8.8%，铝材4735万吨，同比增长10.6%，利润总额为425亿元，同比增长29%，其中矿采选、冶炼、加工分别盈利26亿元、-22亿元、421亿元。

3、在投资方面，铝冶炼行业固定资产投资自2013年起开始回落，今年前10个月，完成固定资产479亿元，同比下降5.6%。铝压延加工行业固定资产投资自今年9月起首次出现下降，今年前10个月完成固定资产投资572亿元。

4、电价的调整对大多数企业的产能没有影响。测算平均用电价格对行业经营成本贡献143元。11月，中国氧化铝现货均价为1942元，较年初下降28%，把这些主要影响成本合并以后，中国电解铝平均完全成本为12300元，较年初下降10%，平均现金成本为11360元/吨，较年初下降12%，价格的下跌远远高于成本的下跌。

5、近十年，中国电解铝市场总体处于供需过剩格局，预计2015年中国电解铝市场供应过剩为50万吨。

6、从供给端来看，新增产能速度明显放缓，行业自律意识增强，弹性生产力度进一步加大，僵尸企业逐步退出市场。在需求端，房地产难有起色，但是我们还有起来的信心。新的消费领域，像商用车轻量化、建筑模板，铝合金过街天桥等新的消费领域增速强劲。

7、在过去十年里面，中国经济总量每增长1万亿元，需要加铝消费64万吨，预计这种相关性还将维持5到8年。预计中国铝消费的峰值将达到4400万吨每年，即仍有1000万吨以上的增长空间，并将在峰值水平维持很长一段时间，预计将在2020年以后出现，2016年预计原铝消费3280万吨。

<2016有色金属市场展望总结>2015年，整体呈现出经济周期叠加政治周期、产能周期叠加商品周期、流动性不足叠加去杠杆化、现货下跌叠加期货贴水等特点。

宏观上看周期向下，成长向上，美联储向左，欧央行向右，分化严重，整体弱势。

产业上实时关注产销存微观数据的变化，以及一些突发事件比如地缘危机等，整体堪忧，关注波段机会，整体认为现在还不是底部，一是从现金成本看，有些品种都还有空间，当然这个要看政府和需求的情况谈成本才有意义；二是美元的一个加息周期带来的强势压制也迫使商品还有创新低的可能，加上期货对冲可能加速价格下滑；三是经济的放缓和供大于求的基本面形势难以得到扭转。但是也不用过于悲观，过去十年是新兴市场的快速发展带来大宗商品价格的不断上涨，特别是中国大规模的投资刺激，目前看有些都已经回到或接近2005年的水平，等于也基本抹平了这一效应。

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